南网储能(600995)：投资青岛力神 战略布局储能电池制造

【资料图】

事件：公司公告投资4.99 亿元参股力神（青岛）新能源有限公司，持股2.18%，占有青岛力神公司7 个董事会席位中的一个。

布局储能电池产业上游，与公司主营投资运营新型储能电站产生战略协同性。公司与青岛力神是产业链上下游，具有高度战略协同性，青岛力神是行业知名的专业锂离子电池系统提供商，也是唯一央企控股的动力及储能电池生产企业，根据公司公告，青岛力神收益法下评估股东全部权益价值为196.1 亿元，市场法下评估值约为199.9 亿元，采用市场法的评估结果作为评估结论，增值额为135.8 亿元，增值率达211.89%。

而南网储能主营业务之一就是投资建设运营新型储能电站，公司在过去的一年内通过公开招标方式采购青岛力神生产的电池金额约6300 万元，对布局运营储能电站存在高度的业务协同性。本次增资完成后，公司前七大股东和持股情况：天津力神60.08%、中国国有企业结构调整基金12.74%、天津滨海高新新能源（有限合伙）6.93%、国调战略性新兴产业投资基金（有限合伙）5.08%、滁州鑫能产业基金（有限合伙）3.06%、农银金融资产投资2.31%、南网储能2.18%。

当前装机（2022 年底）：公司在运抽水蓄能1028 万千瓦，市占率22.5%；在运新型储能11.1 万千瓦，占比0.9%。截至2022 年底，公司在运总装机达1242.1 万千瓦，其中抽水蓄能1028 万千瓦、新型储能11.1 万千瓦、调峰水电203 万千瓦。抽水蓄能：根据公司年报，2022 年全国抽水蓄能装机容量约4579 万千瓦，其中公司抽水蓄能装机1028 万千瓦，占比22.5%。新型储能：2022 年全国累计新型储能规模达到12.7GW，其中公司在运0.11GW，占比0.9%。

未来规划装机：到2025 年抽水蓄能投产1388 万千瓦，占比22.4%；新型储能投产200 万千瓦，占比从2022 年0.9%提升至7%。抽水蓄能：

《抽水蓄能中长期发展规划》预计到2025 年我国抽蓄投产6200 万千瓦，公司规划投产1388 万千瓦，占比22.4%（与2022 年22.5%占比接近），公司3 年复合增速约11%；到2030 年全国抽蓄装机规划达1.2 亿千瓦，公司装机规划2900 万千瓦，占比24.2%。新型储能：国家发改委规划2025 年我国新型储能装机达3000 万千瓦，公司规划投产超过200万千瓦，占比从2022 年0.9%提升至7%，公司3 年复合增速达162%。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025 年归母净利润为21 亿、26 亿、33 亿元，对应2023-2025 年PE 为15 倍、12 倍、9 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等